知名券商華西證券近日發(fā)表研究報告，指出禹洲集團(tuán)（01628.HK）2020年由于外部因素導(dǎo)致營業(yè)收入及歸母凈利潤下滑，但隨著后續(xù)正常結(jié)轉(zhuǎn)，收入及盈利水平有望回升至正常水平。華西證券認(rèn)為，禹洲集團(tuán)銷售表現(xiàn)良好，達(dá)成“千億”目標(biāo)，可售貨值優(yōu)質(zhì)充裕，融資成本降低，維持“增持”評級。

公司實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣105.4億元，歸母凈利潤人民幣1.2億元。2020年公司營業(yè)收入及歸母凈利潤下降，主要是由于（1）受新冠肺炎疫情影響，公司上海的若干項目開發(fā)進(jìn)度以及武漢和唐山的物業(yè)交付有所延期，導(dǎo)致收入遞延確認(rèn)；（2）部分項目無法在合并報表層面確認(rèn)；（3）部分毛利潤較低項目以及車位銷售進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致利潤率下降。

2020年公司盈利能力有所下降，主要由于（1）公司部分高地價低毛利率項目進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)；（2）公司部分高利潤率項目暫不能合并報表。隨著公司后續(xù)項目正常結(jié)轉(zhuǎn)，盈利水平有望回升至正常水平。

2020年公司實現(xiàn)銷售金額人民幣1,049.7億元，同比增長39.7%；實現(xiàn)銷售面積626.5萬平方米，同比增長26.0%；銷售均價人民幣16,755元/平方米，同比增長10.9%。公司銷售金額及銷售面積快速增長，完成全年目標(biāo)的105%，增速領(lǐng)先行業(yè)。

土儲方面，2020年公司總土地儲備建面達(dá)2,310萬平方米，同比增長14.8%，累計布局城市38個，總土地儲備平均成本為6,876元每平方米，公司土地儲備較為充足，規(guī)模穩(wěn)步增長。

從土地儲備分布來看，公司土地儲備在長三角占比較大，2020年公司總土地儲備在海西經(jīng)濟區(qū)、長三角、環(huán)渤海、華中、大灣區(qū)以及西南區(qū)域的建筑面積占比分別為15.5%、40.0%、20.9%、7.3%、9.5%及6.8%。同時公司積極參與城市更新，2020年新增土儲中城市更新項目建筑面積占比達(dá)24.0%。

2020年公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為77.9%，公司凈負(fù)債比率為85.80%，處于行業(yè)較低水平。同時，公司在手貨幣資金為人民幣344.7億元，現(xiàn)金短債比為1.83。公司凈負(fù)債率及現(xiàn)金短債比均符合“三道紅線”要求，財務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。同時，公司2020年平均借貸成本為7.19%，較2020年中期下降0.03%，融資成本有所下降。